胡金焱,山東大學副校長、教授、博士生導師,山東大學金融學專業學科帶頭人,山東省有突出貢獻的中青年專傢,國務院政府特殊津貼專傢,山東省教學名師,教育部金融類專業教學指導委員會委員,中國高等教育學會教學研究分會副會長。多年來在民間金融、金融投資、區域金融發展等方面開展瞭持續研究,主持瞭“民間金融”國傢自然科學基金重點項目等各級項目20餘項,在Journal of Comparative Economics、《中國工業經濟》、《金融研究》等高水平雜志發表論文近百篇。科研成果曾獲山東省社會科學優秀成果一等獎、二等獎及其他科研成果獎10餘次。研究成果與報告多次得到省委、省政府及人民銀行濟南分行等部門批示與采納。
改革開放以來,中國在法律與金融體系均不完善的情況下取得瞭經濟高速增長。Allen,Qian and Qian(2005)認為在正規金融支持有限的背景下,推動中國經濟增長的民營企業主要依靠民間金融市場獲取資金以支持其發展。Ayyagari, Demirguc-Kunt and Maksimovic(2010)則持有不同的觀點,認為民間金融在中國民營企業發展以及宏觀經濟增長過程中的作用相對有限。由於民間金融活動具有隱蔽性,宏觀層面的統計數據較為匱乏,現有文獻多是基於理論分析或案例調查探討民間金融對區域經濟增長的影響及其作用機制,但尚未形成統一的結論且缺乏較為嚴謹的經驗證據。
中國的經濟增長主要由民營部門驅動,在金融抑制的背景下,作為正規金融市場的補充,基於地緣、血緣、親緣關系的民間金融具有信息、交易成本、擔保機制、靈活性與適應性等方面的優勢,能夠有效地解決正規金融機構信息不對稱導致的逆向選擇和道德風險問題,更好地滿足民營中小企業融資需求,從而促進中小企業發展以及宏觀經濟增長。在這一過程中,民間金融可以有效彌補正規金融的缺位,不僅在動員儲蓄、有效分配資源方面發揮關鍵作用,還能夠通過提供靈活多樣的金融產品和服務促進金融深化。
本研究從各省《金融運行報告》和《統計年鑒》中手工搜集瞭2005—2011年中國25個省(市、自治區)的面板數據,以民間借貸利率作為民間金融發展程度的衡量,運用動態面板廣義矩估計方法,考察民間金融在宏觀層面對中國經濟增長的影響及其可能的作用機制。研究表明,民間金融發展對中國經濟增長具有顯著的推動作用,並且民間金融主要通過對以工業、建築業為主的第二產業的推動作用促進中國經濟整體的增長,對於第一和第三產業發展並無顯著的影響,說明其經濟增長效應主要體現在將民間資本引向瞭中小企業,拓寬瞭中小企業的融資渠道,從而促進瞭民營經濟的發展。
本研究不僅利用動態面板廣義矩估計方法解決瞭民間借貸利率變量存在的內生性問題,較好地識別瞭民間金融發展與經濟增長之間的因果關系,為民間金融推動區域經濟增長提供瞭嚴謹的經驗證據,而且進一步豐富瞭金融發展影響經濟增長的相關研究。更為重要的是,本研究再次為民間金融正名,對當前中國的金融市場改革具有重要的政策啟示意義。具體如下:
一、正確認識不同形式的民間金融。由於信息等方面的比較優勢,民間金融的存在和發展具有合理性,為產業發展和經濟增長在宏觀層面提供瞭重要的金融支持,不能因為民間金融市場可能存在的風險而忽略其積極作用。應該正確認識由歷史文化積累形成的民間金融活動,區別對待其不同的形式而不是簡單地一概否定。對於體制內法律法規所允許或尚未禁止的形式,在風險可控的前提下,應將其公開化、陽光化、正規化,積極引導其走向健康發展的道路；對於高利貸、非法集資等法律明令禁止的部分,應采取堅決打擊和取締的態度,避免其帶來的金融風險對區域經濟和金融體系造成影響。
二、加強地方政府的監管。民間金融發展內生地要求引入政府監管等正式制度,地方政府應進一步加強監督管理,出臺相關法律條例規范民間金融市場的運作模式以及參與人的交易行為,提高民間金融市場配置資源的效率,吸引民間資本流向回報率高的行業和地區,從而有效降低區域民間金融市場的利率,促進區域經濟增長。
三、推動正規金融與民間金融的合作。民間金融能夠拓寬中小企業的融資渠道,為中小企業發展提供信貸支持,但是隨著產業結構調整升級,中小企業在生產設備更新與技術研發等方面需要更多的資金投入,而依靠民間金融市場所獲得的民間資金可能難以滿足企業的融資需求,而具有規模優勢的正規金融部門則能夠滿足其大規模的資金需求。因而在宏觀層面上,正規金融與民間金融部門形成瞭一種互補效應。正規金融部門擁有雄厚的資金和完善的法制保障,民間金融部門具有信息成本優勢和靈活的履約機制,兩部門之間應加強信息交流與合作,通過制度創新實現優勢互補,建立長期穩定的合作機制。
四、適時有序地開放民間投資的準入領域。盡管民間金融市場已初具規模,但是民間資本進入相關領域仍存在較高的市場準入條件,對產業發展,特別是第三產業發展的推動作用並未得到充分發揮。因此,應該出臺產業引導細則,打破行政壟斷和行業壟斷,適時有序地放寬民間投資準入領域,制定相應的優惠政策,適當降低市場準入條件,支持引導民間資本進入法律法規未明確禁止準入的行業和領域,充分利用民間資本為實體經濟提供資金支持。同時,應加強機制創新,鼓勵民間資本投資成立各種類型的產業投資基金、小額貸款公司、村鎮銀行等,積極試點設立自擔風險的民營銀行等金融機構,探索民間資本進入金融業的渠道,進一步發揮民間金融對產業發展及整體經濟增長的支持作用,以此引導、規范民間金融的發展。
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